jbo竞博：国元证券：给予味知香增持评级国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对味知香进行研究并发布了研究报告《味知香首次覆盖报告：美味菜肴香，开拓新渠道》，本报告对味知香给出增持评级，当前股价为31.62元。

　　味知香(605089)报告要点：味知香：立足长三角的预制菜行家苏州市味知香食品股份有限公司专注半成品菜，成立于2008年，并于2021年在上交所上市。23Q1-3，公司实现总营收6.19亿元（+1.92%），实现归母净利1.07亿元（-2.90%）。公司实际控制人为董事长、总经理夏靖先生，截至23H1，控制公司62.25%的股权，无股权质押，控制权稳定。新产能稳步释放，成本压力缓解1）突破产能瓶颈，新产能逐步释放jbo竞博·电竞。21/22年公司产能饱和，利用率接近130%，23年IPO资金投向的年产5万吨产能项目落地，公司设计产能达6.5万吨/年，目前约一半新产能投入使用，剩余产能随需要逐步释放。2）成本压力逐步缓解。公司原材料成本占主营业务成本超90%，其中牛肉产品直接成本占主营业务成本超40%，21、22年成本持续高位，23年原材料价逐渐回落，释放利润空间。23Q1、Q2、Q3公司毛利率同比+1.39、+2.03、+2.39pct。门店式零售独具特色，街边店模型获验证后有望迎来改善1）双品牌定位清晰，多种SKU满足多样化需求。公司主营即烹型半成品菜（非料理包），旗下“味知香”“馔玉”分别面向C、B端，拥有8大产品系列，SKU数量超300个，有效满足不同饮食习惯和不同场景用餐需求。2）构建B+C端多元渠道网络，打造特色门店布局。公司以经销为主（收入占比约95%），零售渠道经销商分为经销店和加盟店，面向C端经营味知香品牌，批发渠道经销商面向B端经营馔玉品牌。目前经销渠道中，C端收入:B端收入约2.5:1。公司深耕江浙沪，建立了农贸市场门店为主的特色门店网络。截至23Q3，公司经销店、加盟店、经销商数量分别为1798jbo竞博·电竞、726、519家。3）传统渠道暂时承压，积极开拓街边店、商超、团餐、餐饮等新渠道。23年以来受消费形势波动等因素影响，门店、批发端均暂时承压，公司积极开拓新渠道：C端发展街边店、商超店中店，目前街边店模型在华东二三线城市运行良好，已开发盒马、大润发在内的60家商超客户，Q1-3商超渠道实现收入0.23亿元；B端加大对酒店餐饮、学校及单位食堂、社会餐饮等的开发，23Q1-3直销及其他渠道实现收入0.11亿元jbo竞博·电竞，同比+18.91%。预制菜行业规模超4000亿，供需&政策共促成长居民生活水平提高、城镇化率提升、家庭规模小型化、双职工家庭占比提升、外卖和连锁餐饮快速发展等带动预制菜需求提升，冷链物流设施不断完善为预制菜销售半径拓宽提供条件，“培育发展预制菜产业”写入23年中央一号文件。据艾媒咨询数据，2022年，我国预制菜行业市场规模为4196亿元，同比+21.31%，19-22年CAGR为19.73%。盈利预测及投资建议我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为1.44/1.69/1.99亿元，增速分别为0.26%/17.95%/17.78%，对应1月22日PE31/26/22倍（市值44亿元），给予“增持”评级。风险提示食品安全风险、产能利用不及预期风险、单店收入波动风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.48亿，根据现价换算的预测PE为30.02。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.5。

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